亚星正略咨询：“十五五”期间资产管理机构发展前瞻研究当前国内包括商业银行及其理财子公司、信托公司、保险资管公司、证券公司及其子公司、公募基金、私募基金等在内的各类资产管理机构正迈入高质量发展的新阶段。
9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证券监督管理委员会相继发布降准降息、下调存量房贷利率、统一房贷首付比、补充银行资本、无还本续贷、推动中长期资金入市、上市公司并购重组改革等多项政策，拟通过稳增长、稳楼市、稳、防风险一揽子政策组合拳提振市场，拟通过居民财富效益和企业投融资需求加快推动经济恢复，形成资本市场与实体经济的良性循环。
正略咨询基于长期服务资管机构咨询经验，总结案例和最佳实践，梳理重塑资管逻辑的三大驱动、主动管理的三大关键（详见《知之非艰，行之惟艰，资产荒下资管机构如何破局？》）。本文将结合最新“924新政”，从三个深入思考、两个关键厘清、三个建设重点出发，展望资管机构的未来发展。
于资管机构而言，降息“组合拳”引导市场利率下行，多家银行下调存款利率、限制利率较高的大额存单等存款类产品的购买额度，“存款搬家”现象初显，部分存款可能分流资管市场。利率下调，低风险现金管理类产品、固收类理财、公募基金等产品的超额收益优势凸显，利好流动性较好、收益表现稳健的中低风险资管产品亚星·(中国)官方网站。
中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。当前险资、社保资金等仍以债券、“固收+”等产品为主，机构投资者在股票市场的持仓占比仍有较大提升空间。成熟资管机构对于中长期资金运作更具经验，中长期资金的投资运作要求较高的专业化程度、较强的稳定性。若丰富中长期资金的投资模式，如参与定增、设立私募基金进行长期股票投资，有助于中长期资金加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域的投资力度，对于克服市场波动具有重要意义。
今年以来债市在低利率环境下迎来“高光时刻”，银行固收类理财、公募债券型基金、券商固收类理财都出现规模的快速增长，固收/“固收+”市场大发展。而“924新政”予国内市场强预期，拉升快速上涨，对于债市形成持续性冲击，尤其是短期债基存在赎回压力，对债市带来小幅扰动。后续各家资管机构需综合考量政策提振效应，优化资产配置组合。
面对又一轮的“资产荒”，在资管新规下资管机构勇于突破，重塑资管产业链。上游资金端由机构资金和个人资金构成，中游覆盖财富管理机构、资产管理机构，下游资产端划分为标准资产和非标资产。在全新大资管产业链下，各资管机构需厘清，资金端钱从哪来？资产端投往何处？
随着我国居民财富水平的稳步增长，财富管理发展潜力巨大。根据中国银行业协会显示，2022年我国个人可投资资产总规模达278万亿元，三年来年均复合增长率为7%；预计到2024年底，可投资资产总规模将达到300万亿元人民币以上，资金端结构已发生较大变化。《知之非艰，行之惟艰，资产荒下资管机构如何破局？》一文已分析，财富管理或将成为资管行业重要的净资金流入来源，根据《2023中国私人财富报告》亚星·(中国)官方网站，预计2030年我国个人金融资产规模将近480亿，是2022年241亿的2倍。
立足金融服务实体经济，各资管机构聚焦“五篇大文章”丰富产品体系，将服务“新质生产力”融入产品和投资策略。以央国企产业集团旗下基金系为例，依托集团战略资源，建立市场化的资本投资、持有和流转机制，开展资源整合和价值管理，深化被投企业与集团的双向赋能，引导高新技术产业化，推动高科技企业、创新型企业、战略新兴企业快速发展，实现资本的持续增值。
正略咨询长期服务资管机构，近年来深度参与银行理财子公司、信托公司、保险资管、私募基金等资管机构的战略转型、战略深化工作，协助各资管机构在“资产荒”下苦练内功，寻求第二增长曲线。在实践中，正略咨询认为各资管机构应把握以下三个方面的建设重点：
低利率环境下，对固收投资者的收益需求造成一定冲击，“固收+”创新类产品在低波动亚星·(中国)官方网站、低撤回的情况下，仍获得较好收益。目前资管机构需要寻求资管产品多样化发展，金融产品谱系需要更加丰富，只有丰富的底层产品才会有更多、更好的创新组合，如“固收+黄金”、“固收+红利”、“固收+高股息”等“固收+”产品。
资管机构应在投研、客户服务、底层资产挖掘方面加大投入，但需注意的是，当前增加的投入大部分为运营成本前置，对于仍处于“解决生存问题”的机构而言，是通过降本增效、业务收缩渡过当前时段，还是增加投入借用固收、权益等新产品来寻求业务新增长，是资管机构需要决策考量的。需要由明确的资管业务的战略部署，才能指引资管机构是“降本增效”式发展，还是“增本增效”式发展。
受资产荒影响，资管发展的驱动因素由资金驱动转向主动管理驱动，主动管理能力成为稀缺能力和核心竞争力，而研究能力是支撑主动管理的核心关键。各资管机构为追求“可持续的高质量收益”，近年来不断深化投研体系改革，为应对本轮资产荒，不少金融机构加强中观研究能力。如泰康资产对投资管理体系进行全方位优化，其中重点加强中观行业研究能力建设，加强对各行业的盈利预测与估值分析，将投资经理纳入到研究体系发挥指导作用，打造团队作战的研究模式，以产业链会议为抓手聚焦产业链研究，有效提升各行业的投研互动效率及深度研究能力。又如，兴银理财投研条线广泛建立敏捷小组，发挥专业化分工优势，形成公共策略系列，在中观层面解决产品怎么创设、策略怎么确定、组合怎么管理的问题。
1. 基于正略咨询对产融研究的深入理解，认为“产业研究+金融研究”形成双链协同协作，根据梳理，当前产业金融研究体系由产业研究（产业研究院）和金融研究（产业金融研究院、各金融机构）构成，产业研究链与金融研究链相辅相成，相互补位。
2. 正略咨询初步梳理当前资管机构研究团队转型趋势，即“内外服务并重，配合集团战略，研究前台化”，并展现以下4大趋势，即对内协同趋势、内外融合趋势、交互平台趋势、行业智库趋势，且研究团队前台化趋势显著，呈现行业智库型发展。资管机构应结合自身禀赋资源，培育适合自身发展的研究能力。
“十四五”以来，《金融科技发展规划（2022-2025年）》的发布进一步完善我国金融科技顶层设计，强调将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注重金融创新科技驱动和数据赋能。各资管机构不断加大对金融科技投入与应用建设，在前中后各环节初显赋能成效。在客户经营环节，资管机构通过运用大数据技术精准客户画像，开展智能投顾服务，运用智能机器人为客户提供针对易断点引导服务；在风险管理环节，资管机构引入生物识别技术提升移动客户端安全保障，通过实时计算技术建立动态化主动风控能力，提升交易的风险管理质效；在运营管理环节，资管机构建立企业级数据仓库及数字看板，及时了解各项业务发展动态，把握业务经营走向。
正略咨询建议各资管机构数字化发展管理可采用具有四十多年应用历史的企业架构管理模式，企业架构理论在各行业接受度、适配度较高，国际、国内金融行业普遍采用TOGAF（企业架构标准，The Open Group标准之一）进行企业架构规划和设计。企业架构管理方法支持数字化发展从业务出发，数字化更好的驱动业务模式创新和业务流程再造。
如某资管机构的标品业务，基于企业架构理论，梳理其业务架构，即通过数字化手段强化信托服务能力和资产管理能力，重点赋能投资决策管理、投资交易管理、头寸管理、净值管理、投后管理等模块，打造体系化智能化的投资研究能力、高效性合规性的投资交易能力、系统性预见性的投资风控能力。
